隨著煤鋼去產(chǎn)能工作的持續(xù)推進(jìn)，煤炭和鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況正在好轉(zhuǎn)，然而積弊日深的債務(wù)壓力仍然待解。

負(fù)債壓力尚未緩解

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年1-5月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30258.4億元，同比增長(zhǎng)23.3%；利潤(rùn)總額1053.1億元，同比增長(zhǎng)93.5%。同時(shí)，重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)2017年1-5月盈利總額超越去年全年。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年1-5月重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)盈利總額達(dá)378.85億元，超過(guò)2016年全年盈利額(331.5億元)，銷售利潤(rùn)率則為2.68%，較2016年回升1.36個(gè)百分點(diǎn)。

近期發(fā)布的山西七大省屬國(guó)有煤炭集團(tuán)2016年年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，七大煤企去年總營(yíng)業(yè)收入為9365.04億元，同比降低14.03%；凈利潤(rùn)總額為虧損34.06億元，虧損面有所收窄，較2015年同期減虧21.2億元，同比較低38%。

然而漸漸走出寒冬的煤鋼行業(yè)，卻仍然面臨著巨大的債務(wù)壓力。

據(jù)梳理，截至2016年底，七大煤企總資產(chǎn)合計(jì)15252.46億元，負(fù)債總額約為12601.88億元，總資產(chǎn)負(fù)債率82.62%，較上年同期的82.20%略微提高0.42個(gè)百分點(diǎn)。

其中，陽(yáng)煤集團(tuán)、山煤集團(tuán)與晉煤集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率位列前三，分別為85.89%、84.99%、84.95%。在七大集團(tuán)中，僅有山西焦煤和晉能集團(tuán)的負(fù)債率在80%以下，為78%左右，而其他五大集團(tuán)的負(fù)債率均在80%以上。

進(jìn)入2017年，負(fù)債狀況并未隨煤價(jià)的回升而出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。第一財(cái)經(jīng)記者通過(guò)梳理七大煤企四月披露的2017年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告可知，七大煤企負(fù)債總額為13086.16億元。相較于去年同期的12102.78億元，提高8.13%。

相較于煤炭企業(yè)的“負(fù)債累累”，從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，目前鋼鐵行業(yè)的債務(wù)狀況基本平穩(wěn)，但整體債務(wù)壓力水平并未得到明顯緩解。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2017年5月，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為66.63%，較去年5月份僅僅下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)。但從負(fù)債來(lái)說(shuō)，截至2017年5月，鋼鐵行業(yè)整體負(fù)債4.3萬(wàn)億元，較去年同期增長(zhǎng)3.0%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至到2017年7月，目前鋼鐵行業(yè)發(fā)行債券存量規(guī)模為3600億元，市面上發(fā)行的鋼鐵產(chǎn)業(yè)債券共有199只。

第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，從去年二季度開(kāi)始，鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況明顯好轉(zhuǎn)，不管是從盈利還是短期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，這些指標(biāo)都處于好轉(zhuǎn)的，尤其是上市公司，好轉(zhuǎn)跡象更加明顯。不過(guò)上海鋼聯(lián)資訊總監(jiān)徐向春向第一財(cái)經(jīng)記者表示，從鋼鐵全行業(yè)的情況來(lái)看，鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。

恒豐銀行商業(yè)銀行研究中心負(fù)責(zé)人吳琦向第一財(cái)經(jīng)記者表示，在證券市場(chǎng)再融資被重點(diǎn)監(jiān)管之后，鋼鐵企業(yè)很可能會(huì)重新回歸債市，鋼鐵企業(yè)債務(wù)壓力可能會(huì)上升。

企業(yè)償債能力分化

雖然債務(wù)壓力仍在，但趨勢(shì)性向好的因素正在逐漸顯現(xiàn)。

國(guó)家發(fā)改委于近期介紹到，煤炭行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)正逐步緩解。隨著煤炭企業(yè)資產(chǎn)狀況逐漸好轉(zhuǎn)，一些不良或潛在不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為優(yōu)良，企業(yè)融資能力明顯增強(qiáng)，銀行欠債、客戶欠款、工人欠薪、社保欠費(fèi)、安全欠賬、技改創(chuàng)新投入不足等矛盾和問(wèn)題明顯緩解。

從鋼鐵整個(gè)行業(yè)來(lái)看，徐向春告訴第一財(cái)經(jīng)記者，盡管利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，但是鋼廠還是面臨很多困難，比如說(shuō)是負(fù)債過(guò)高，負(fù)債利息的壓力很大，尤其利率上升。同時(shí)環(huán)保的監(jiān)管環(huán)保的標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越高，企業(yè)在環(huán)保方面要投入大量的資金進(jìn)行不斷的改造和升級(jí)。壓縮產(chǎn)能，關(guān)停設(shè)備資產(chǎn)的損失，下崗職工的轉(zhuǎn)崗再就業(yè)等等，都會(huì)帶來(lái)大量的資金支出。還有前幾年長(zhǎng)期的虧損，職工的收入狀況不斷下降，現(xiàn)在對(duì)職工的收入也要有一個(gè)補(bǔ)償和改善。這些因素使得目前利潤(rùn)雖然高，但是短期內(nèi)財(cái)務(wù)狀況并沒(méi)有得到一個(gè)明顯的好轉(zhuǎn)。

不過(guò)，分析師王國(guó)清也向第一財(cái)經(jīng)記者表示，隨著鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)大增，相關(guān)鋼鐵企業(yè)的償債能力正在改善，趨勢(shì)向好。“不過(guò)，每個(gè)企業(yè)因?yàn)樽陨淼馁Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)用效率等因素不同，短期償債能力肯定是有差異的”，王國(guó)清補(bǔ)充道。

第一財(cái)經(jīng)記者梳理14家重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在衡量企業(yè)償債能力的利息保障倍數(shù)這一指標(biāo)上，企業(yè)之間分化明顯，除了重慶鋼鐵數(shù)值小于標(biāo)準(zhǔn)值之外，其他鋼鐵企業(yè)的利息保障倍數(shù)均超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)值，而寶鋼股份、鞍鋼股份和南鋼股份的數(shù)值遠(yuǎn)超標(biāo)準(zhǔn)值，顯示隨著行情轉(zhuǎn)暖，鋼鐵企業(yè)有充足的能力支付長(zhǎng)期債務(wù)。

記者注意到，在衡量企業(yè)短期償債能力的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩項(xiàng)指標(biāo)上，鋼鐵企業(yè)的指標(biāo)距離比較理想的狀態(tài)仍有距離，且與一年前的2016年數(shù)值變化不大，顯示雖然利潤(rùn)豐恒，但鋼鐵企業(yè)仍然多少面臨著短期償債壓力。

第一財(cái)經(jīng)記者梳理后發(fā)現(xiàn)，面臨較大短期償債壓力的鋼鐵企業(yè)大多應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(zhǎng)，這直接會(huì)導(dǎo)致這些鋼鐵企業(yè)回款速度變慢，企業(yè)很可能將不得不通過(guò)借債等方式來(lái)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，會(huì)造成成本的上漲和經(jīng)營(yíng)的被動(dòng)。比如，深陷債務(wù)泥潭的撫順特鋼2017年第一季度應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是77.37天，遠(yuǎn)超經(jīng)營(yíng)狀況良好的寶武鋼鐵、馬鋼集團(tuán)和南鋼集團(tuán)等鋼鐵企業(yè)。

中債資信認(rèn)為，目前鋼鐵行業(yè)階段性企穩(wěn)，但考慮行業(yè)供需格局存在趨弱預(yù)期，及行業(yè)外部融資環(huán)境收緊，鋼鐵企業(yè)之間的信用品質(zhì)分化將加大。

而在煤炭行業(yè)領(lǐng)域，雖然山西省七大煤炭企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)壓力巨大，但仍不乏表現(xiàn)良好的煤炭企業(yè)，以中國(guó)神華與陜西煤業(yè)為例，兩家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在2017年第一季度公布的數(shù)據(jù)顯示分別僅為32.98%和50.80%，衡量短期償債能力的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率數(shù)值也較為接近標(biāo)準(zhǔn)值，顯示兩家企業(yè)并未被較大的債務(wù)壓力所困。